比特币算力市场分析周报（2025年8月30日–9月5日）

关键要点

• 价格：本周BTC整体围绕11万美元震荡，周内低点约107,275美元，高点约112,568美元，周末收于约111,277美元。宏观层面，美国8月ADP新增就业仅5.4万人、初请失业金升至23.7万人，ISM制造业PMI 48.7、服务业PMI回升至52但就业分项偏弱，市场对9月降息的预期升温，风险偏好回暖支撑价格在高位企稳。

• 算力：7日均算力首次突破1 ZH/s（1,000 EH/s），单日峰值一度上探至约1.279 ZH/s，网络安全性再上台阶，同时对矿工单位产出形成压力。

• 难度：当前难度约129.70 T。按出块进度测算，下一次难度调整预计在9月5日进行，或上调约+4.7%至约135.8 T，难度将再创新高。

• 行业：头部矿企继续扩产、运营稳健。Marathon 8月产出705枚BTC、持币增至52,477枚；Riot披露8月运营数据显示部署算力36.4 EH/s、平均运行算力31.4 EH/s，并获得约1,520万美元电力需求响应（DR）补贴。扩产叠加新机型上线，推动全网算力上行。

一、市场概况

1) BTC价格走势

本周价格以区间震荡为主。周初在108,000美元附近反复夯实，9月1日盘中一度回探至约107,275美元。随后的9月2—3日，受“美国就业数据走软、降息预期升温”的驱动，价格稳步走高，最高上探至约112,568美元，随后在9月4日出现温和回吐。至9月5日，价格重新企稳在11万美元上方，收于约111,277美元。整体看，波动率较上周明显收敛，资金在非农数据公布前更偏审慎；但宽松预期对风险资产估值形成托底，叠加ETF资金与机构配置的中期逻辑，价格重心仍处于高位区间。

2) 网络算力

全网算力继续上行，7日均值首次站上1 ZH/s 关口，标志着网络计算力进入新的量级。本周内日度算力在约900—1,050 EH/s之间高位波动，单日峰值一度逼近约1.28 ZH/s。算力的新高进一步强化了网络安全性，但也意味着单位算力对应的区块份额下降，对成本较高的矿工构成持续压力。

3) 挖矿难度

当前难度位于约129.70 T 的历史高位区间。按照区块时间与出块节奏，下一次难度调整预计在9月5日进行，市场预估上调幅度约+4.7%，对应目标难度约135.8 T。若如期上调，单位算力产出的下行趋势将延续，矿工之间的成本效率差异将被进一步放大。

二、市场深度分析

1) 价格—产出关系

在币价维持高位但难度攀升的组合下，矿工的单位算力收益（Hashprice）呈现温和走低态势。近期美元计价的Hashprice维持在53—55美元/PH/s/天的区间，较上月初有所回落。手续费占比处于低位，矿工收入更多依赖区块补贴；在高难度与低手续费的双重作用下，边际矿工的盈亏平衡点上移，老旧、高能耗机型将面临更大运营压力。相对而言，使用高效机型、获取低电价并具备规模优势的头部矿企受影响更小。

2) 算力趋势分析

算力迈入 ZH 阶段主要由两方面驱动：其一，新一代高效ASIC的持续部署显著提升单位能效，存量机群迭代带动有效算力释放；其二，北美等地大型矿企推进扩产、新场地并网与电力合同优化，提升了平均开机时长与稳定性。短期看，算力与难度将继续对“弱势产能”产生挤出效应；中长期看，算力集中度上升与专业化运营将成为行业常态。

3) 云挖矿市场价格

本周云挖矿价格在呈现一定幅度的回调。部分云挖矿服务商提供的产品，单位挖矿价格继续下浮约4%，短期产品的单位挖矿价格继续保持竞争力。

三、新闻与事件动态

宏观方面，美国8月就业与景气指标释放“增速放缓”的信号：ADP私营部门新增就业仅5.4万人，周度初请失业金人数升至23.7万人；ISM制造业PMI反弹至48.7但仍处收缩区间，服务业PMI回升至52而就业分项连续处于收缩。上述数据加固了市场对9月降息的押注，长端美债收益率下行，风险资产获得一定支撑。对加密市场而言，流动性预期的边际改善有利于价格企稳与波动率回落，但若后续非农与通胀继续走弱，也可能引发对经济前景的担忧，带来“利好与基本面”之间的拉锯。

行业方面，7日均算力首次突破1 ZH/s，距离阶段性站稳1,000EH/s仅一步之遥；与此同时，难度预计在9月5日再上调约+4.7%，刷新历史新高。运营层面，Marathon披露8月开采705枚BTC、持币升至52,477枚，持续采取“少售多持”的资产策略；Riot发布8月运营数据，显示部署算力36.4 EH/s、平均运行算力31.4 EH/s，并获得约1,520万美元电力需求响应（DR）补贴。算力与难度的同步抬升将继续压缩中高成本矿工的利润空间，行业分化与整合预期升温；但对头部矿企而言，高效设备与规模化能源策略仍能提供相对稳健的现金流与扩张能力。