比特幣算力市場分析週報（2025年8月30日–9月5日）

關鍵要點

• 價格：本週 BTC 整體圍繞 11 萬美元震盪，週內低點約 107,275 美元，高點約 112,568 美元，週末收於約 111,277 美元。宏觀方面，美國 8 月 ADP 新增就業僅 5.4 萬人、初請失業金升至 23.7 萬人，ISM 製造業 PMI 48.7、服務業 PMI 回升至 52 但就業分項偏弱，市場對 9 月降息的預期升溫，風險偏好回暖支撐價格高位企穩。
• 算力：7 日均算力首次突破 1 ZH/s（1,000 EH/s），單日峰值一度上探至約 1.279 ZH/s，網絡安全性再上台階，同時對礦工單位產出形成壓力。
• 難度：當前難度約 129.70 T。按出塊進度測算，下一次難度調整預計在 9 月 5 日進行，或上調約 +4.7% 至約 135.8 T，難度將再創新高。
• 行業：頭部礦企持續擴產、運營穩健。Marathon 8 月產出 705 枚 BTC、持幣增至 52,477 枚；Riot 公布 8 月運營數據，部署算力 36.4 EH/s、平均運行算力 31.4 EH/s，並獲約 1,520 萬美元電力需求響應（DR）補貼。擴產疊加新機型上線，推動全網算力上行。

一、市場概況

1) BTC 價格走勢
本週價格以區間震盪為主。週初在 108,000 美元附近反覆夯實，9 月 1 日盤中一度回探至約 107,275 美元。隨後 9 月 2—3 日，受「美國就業數據走軟、降息預期升溫」驅動，價格穩步走高，最高上探至約 112,568 美元，隨後 9 月 4 日出現溫和回吐。至 9 月 5 日，價格重新企穩在 11 萬美元上方，收於約 111,277 美元。整體看，波動率較上週明顯收斂，資金在非農數據公布前偏審慎；但寬鬆預期對風險資產估值形成托底，疊加 ETF 資金與機構配置中期邏輯，價格重心仍處於高位區間。

2) 網絡算力
全網算力持續上行，7 日均值首次站上 1 ZH/s 關口，標誌網絡計算力進入新量級。本週日度算力在約 900—1,050 EH/s 高位波動，單日峰值一度逼近約 1.28 ZH/s。算力新高進一步強化網絡安全性，但意味單位算力對應區塊份額下降，對高成本礦工構成持續壓力。

3) 挖礦難度
當前難度位於約 129.70 T 的歷史高位區間。按區塊時間與出塊節奏，下一次難度調整預計在 9 月 5 日進行，市場預估上調幅度約 +4.7%，對應目標難度約 135.8 T。若如期上調，單位算力產出下行趨勢將延續，礦工間成本效率差異將進一步放大。

二、市場深度分析

1) 價格—產出關係
在幣價維持高位但難度攀升的情況下，礦工單位算力收益（Hashprice）呈現溫和走低。近期美元計價 Hashprice 維持 53—55 美元/PH/s·天區間，較上月初有所回落。手續費占比處於低位，礦工收入更多依賴區塊補貼；高難度與低手續費疊加作用下，邊際礦工盈虧平衡點上移，老舊、高能耗機型面臨更大運營壓力。相對而言，使用高效機型、低電價及具規模優勢的頭部礦企受影響較小。

2) 算力趨勢分析
算力邁入 ZH 階段主要由兩方面驅動：

• 新一代高效 ASIC 持續部署顯著提升單位能效，存量機群迭代帶動有效算力釋放；
• 北美等地大型礦企推進擴產、新場地並網與電力合同優化，提升平均開機時長與穩定性。

短期看，算力與難度將繼續對「弱勢產能」產生擠出效應；中長期看，算力集中度上升與專業化運營將成行業常態。

3) 雲挖礦市場價格
本週雲挖礦價格呈一定幅度回調。部分雲挖礦服務商提供的產品，單位挖礦價格下浮約 4%，短期產品單位挖礦價格仍具競爭力。

三、新聞與事件動態

宏觀方面
美國 8 月就業與景氣指標釋放「增速放緩」信號：ADP 私營部門新增就業僅 5.4 萬人，週度初請失業金升至 23.7 萬人；ISM 製造業 PMI 反彈至 48.7 但仍處收縮區間，服務業 PMI 回升至 52 而就業分項連續收縮。上述數據加固市場對 9 月降息押注，長端美債收益率下行，風險資產獲得支撐。對加密市場而言，流動性預期邊際改善有利價格企穩與波動率回落；但若後續非農與通脹繼續走弱，也可能引發對經濟前景的擔憂，形成「利好與基本面」拉鋸。

行業方面
7 日均算力首次突破 1 ZH/s，距離階段性站穩 1,000 EH/s 僅一步之遙；同時，難度預計 9 月 5 日再上調約 +4.7%，刷新歷史新高。運營層面，Marathon 公布 8 月開採 705 枚 BTC、持幣升至 52,477 枚，持續採取「少售多持」策略；Riot 發布 8 月運營數據，部署算力 36.4 EH/s、平均運行算力 31.4 EH/s，並獲約 1,520 萬美元電力需求響應（DR）補貼。算力與難度同步抬升將持續壓縮中高成本礦工利潤空間，行業分化與整合預期升溫；但對頭部礦企而言，高效設備與規模化能源策略仍能提供相對穩健的現金流與擴張能力。