每週 Bit 讀

宏觀驅動力佔主導： 比特幣價格突破 11 萬美元，週漲幅約 +3.3%。這一強勢反彈並非由活躍的鏈上交易驅動，而是由 CPI 發佈臨近、美聯儲 9 月會議紀要中暗示的年內兩次降息預期所提振。市場將比特幣重新定位為流動性預期的主要受益者。

算力收益下降： 儘管幣價上揚，衡量單位算力產出價值的 Hashprice 卻較九月環比下跌了 7%。這清楚地表明，新的算力湧入速度（擴張慣性）已超過了價格上漲帶來的收益，對高成本礦工構成了生存威脅。

礦業零和博弈白熱化： 頭部礦企繼續執行激進擴張策略，Marathon 算力達到 60.4 EH/s。CleanSpark 於 10 月 20 日宣佈戰略性轉型。Bitdeer 股價在近期交易中出現爆發性上漲，單日漲幅一度超過 28%，顯示出市場對頭部礦企的擴張前景和策略的積極響應。

機構加速入場： 歐洲市場準入加速，iShares 比特幣 ETP 在倫敦上市，管理費低至 0.15%。同時，美國 SEC 對山寨幣現貨 ETF（包括 LTC、SOL、XRP 等）的最終裁決窗口正在開啟。

幣安創始人 CZ 於 10 月 23 日獲美國總統特朗普特赦，此舉逆轉了此前因違反反洗錢法被定罪並服刑的局面。 這一政治決定引發了關於加密行業監管環境和 CZ 未來在加密領域角色的廣泛討論。

一、市場概況

BTC 價格走勢

本週比特幣價格延續了劇烈震盪行情。10 月 18 日收盤約 106,469 美元，24 日收盤約 110,079 美元，週漲幅約 +3.3%；24 日盤中曾衝擊 11.1 萬美元。價格穩步反彈主要受市場對宏觀數據的積極預期提振。

網路算力與難度

本週比特幣全網算力在 1.1 ZH 至 1.16 ZH 區間波動，總體依然處於歷史高位。目前挖礦難度約為 146.7 T。16 日難度從 10 月初的 150.8 T 下調至 146.7 T（約 -3.9%），至 24 日持穩。預計下次難度調整將於 10 月 29 日進行，難度將增至約 153.9 T（+4.9%）。從中期看，30 天難度漲幅已達 +3.07%，90 天漲幅 +15.90%，顯示出近期算力總體抬升趨勢。

交易費用

本週比特幣區塊鏈交易費較低，佔礦工收入的 0.55%，幣本位平均每區塊交易費用週內跌破 0.02 BTC。這也證實了當前網路擁堵程度不高，鏈上交易活動的冷清，也再次表明當前價格上漲並非由鏈上需求驅動。

二、市場分析

價格與產出

本週幣價在 $106,000 至 $111,000 盤整，挖礦難度繼續維持在 1 ZH，Hashprice 持續承壓。Hashprice 一度已跌至約 $46.17/PH/天，較 9 月環比下跌了 7%。

這意味著儘管區塊獎勵總額增加，但算力增速更快，導致單位算力收入被攤薄。分析人士指出，當前礦工利潤高度依賴於電價和規模，僅在電價低於 $0.05/kWh 的供電環境中才能保持盈利空間。Hashprice 的下跌正在加速行業從分散走向壟斷的趨勢。

上市礦企算力

比特幣網路算力的長期增長趨勢在本週依舊未改，短期上經歷了算力高速擴張後的小幅調整。全球上市礦企中，Marathon 在第三季度末實現了 60.4 EH/s 的活躍算力規模，繼續保持領先地位；Bitdeer 擴張勢頭強勁，已超越 Riot 成為前五。與此同時，礦企市場總市值已達約 900 億美元，頭部玩家的算力投入仍在快速攀升。

雲挖礦市場

本週，BTC 價格處於區間調整狀態，雲挖礦市場情緒謹慎。市場上 180 天雲挖礦名義報價中位數仍保持約 $0.0502/T/天（即 $50.2/PH/天）。以 180 天產品為例，若投資者在 Bit 平臺購買 180 天週期的雲挖礦產品，挖礦價格為 $0.0426/T/天，其透過挖礦獲得 BTC 的有效獲取成本約為 $99,000。

三、新聞與事件

本週，礦業板塊最大的主題是戰略性轉型和創紀錄的資本募集，礦企正在利用其大規模能源基礎設施的優勢，積極向人工智能（AI）和高性能計算（HPC）領域進軍。分析人士指出，投資者幾乎完全是根據比特幣礦企的 HPC 和 AI 潛力進行估值。

礦企戰略性轉型與資本浪潮

上市礦企正在尋求更高利潤率的營收來源，推動行業估值模型從純粹的加密資產敞口轉向數位基礎設施。Q3 2025 期間，頭部礦企已透過債權和可轉債發行募集超過 60 億美元。

Bitdeer 股價在本週大幅上漲近 29%。公司宣佈其人工智能（AI）雲業務已實現 800 萬美元的年度經常性收入運行率（ARR），且 GPU 利用率高達約 86%。這向市場證明了其從純挖礦向高利潤率 AI 基礎設施服務商轉型的可行性和即時盈利能力。公司確認已部署自營算力達 35.0 EH/s，並重申有望在 10 月底實現 40 EH/s 的擴張目標，同時透過淘汰老舊機器和部署自研 SEALMINER 設備，提升了運營效率。

10 月 20 日，CleanSpark (CLSK) 宣佈其業務將從純比特幣礦工演變為一家同時包含 AI 計算服務的企業。此舉透過引入 AI 數據中心高級副總裁等措施，標誌著公司正式利用其電力基礎設施優勢，進入 AI/HPC 領域。

IREN Ltd. 在 10 月 17 日完成了 10 億美元的可轉換高級票據發行，募集資金同樣明確用於資助其從比特幣挖礦向 AI/HPC 雲服務提供商的轉型。

全球能源政策與監管分歧

在全球範圍內，礦業的能源使用問題正引發更嚴格的政策干預，導致區域政策分歧加劇。

10 月 20 日，加拿大**不列顛哥倫比亞省（BC）**宣佈了一項能源修正法案，旨在永久禁止新的加密貨幣採礦項目。此舉是基於該省認為加密貨幣採礦業存在「不成比例的能源消耗和有限的經濟效益」。

BC 省的法案同時限制了向新興的 AI 數據中心分配的電力，未來兩年內僅分配 300 MW 用於 AI 計算，100 MW 用於數據中心。該省能源部明確表示，將優先向那些能為當地帶來更多就業和收入的傳統工業提供電力，與之形成鮮明對比的是，工業（如採礦、油氣、製造）的電力供應則「不設上限」。

產業鏈與供應鏈動態

礦機巨頭 MicroBT (WhatsMiner 製造商) 宣佈在美國開設線上商店，客戶可直接訂購美國本土製造的 WhatsMiner 礦機。此舉旨在消除進口關稅和國際運輸成本，並提供快速提貨和本地售後支持，以應對美國對中國製造礦機的關稅和機構需求上的變化。