關鍵要點

比特幣價格震盪：本週 BTC 反彈受阻，$110,000 上方壓力明顯，一度插針到 $103,528。避險情緒推升黃金，但「數字黃金」表現平平。 算力首次下調：連續 7 次上漲後，挖礦難度首次下調 3.2%，為礦工帶來短暫喘息。 礦工利潤承壓：Hashprice 跌至 $47~$50/PH/天，中小礦工逼近盈虧邊緣。 TeraWulf 融資進軍 AI 算力：加密礦業正謀求 AI 化，華爾街力量持續湧入。 美聯儲紀要釋放鴿派訊號：市場預期轉向寬鬆，但幣價響應乏力。

一、市場概況

BTC 價格走勢

本週比特幣價格延續了劇烈震盪行情。上週末因宏觀事件引發的拋壓曾令價格跌破 $110,000 關口，隨後市場逐漸企穩於 $111,000 附近。本週比特幣上行乏力，未能突破前期阻力位，今日一度跌破 $103,600，回吐本週反彈漲幅。

網路算力

本週比特幣全網算力依然處於歷史高位區間，略低於上月的峰值水平但仍十分驚人。截至週五，全網 7 日平均算力回升至約 1.10 ZH/s 水平，接近 1,100 EH/s，本週大部分時間網路算力維持在 1,000~1,150 EH/s 之間波動。10 月前兩週平均算力約為 1,030 EH/s，比上月底略有下降約 5 EH/s。這種小幅回落被視為算力「過熱」後的自然調節，也與當時一些老舊礦機因利潤壓縮而暫時下線有關。如果比特幣價格不能顯著走強，高運營成本的礦機下線將使算力在高位存在一定反覆和彈性。

交易費用

本週比特幣礦工獲得的幣本位平均每區塊交易費用在 10 月 10 日超過 0.03 BTC，表明當時網路較為擁堵，用戶支付意願強；但隨後費用迅速小跌，並在 10 月 12 日跌至最低點，約 0.017 BTC。隨後，交易費在低位波動，最終在 10 月 15 日和 16 日穩定在約 0.02 BTC。本週內，比特幣礦工從交易費用中獲得的收益相較於初期有所下降。

挖礦難度

比特幣挖礦難度在本週出現罕見的下降調整，為近十個月來的首次下調。10 月 16 日，比特幣網路完成了難度週期調整，下調幅度約為 2.7%。調整後，全網難度從先前的約 150.84 T 降低至約 146 T 左右。這一變動結束了自今年 6 月以來難度連續七次上調的趨勢。此前七個難度週期合計提升了難度約 50%。

對於礦工而言，這次難度下調無疑是「久違的喘息」，礦業競爭環境可能進入短暫的重新平衡期。下一次難度調整預計將在 10 月底左右發生，初步預測難度可能再度上調約 3-4%，礦工仍需關注算力投入與難度變化之間的動態平衡。

二、市場分析

價格與產出

本週礦工盈利空間的持續受擠壓。在幣價高位盤整、挖礦難度居高不下的背景下，礦工每投入一定算力所獲得的比特幣收益相對減少，單位產出的法幣價值也處於低位。Hashprice 目前僅約為 $47~$50/PH/天。這一數字相比今年上半年的水平有明顯下降，反映出即使比特幣價格仍處在歷史相對高位附近，因難度飆升，挖礦收益被攤薄。

算力趨勢

比特幣網路算力的長期增長趨勢在本週依舊未改，而短期上經歷了算力高速擴張後的小幅調整。從長期看，隨著礦機技術的飛躍和資本的大規模投入，全球比特幣算力在 2025 年一路攀升。各大礦企紛紛部署最新一代 ASIC 礦機，提高能源效率並擴大產能，使得全網算力屢創新高。

全球上市礦企中，Marathon 在第三季度末實現了 53.3 EH/s 的算力規模，重新奪回了公開公司中的算力第一寶座；另一礦業巨頭 Bitdeer 本季算力增長了 33%，躍居第五大礦工。與此同時，傳統領先礦企如 Riot、Core Scientific 等也在持續建設新設施、接入新礦機。整體算力版圖不斷被刷新，頭部玩家的算力投入仍在快速攀升。

雲挖礦市場

本週，受 BTC 價格持續回落影響，雲挖礦市場情緒謹慎，市場上 180 天雲挖礦名義報價中位數仍保持約 $0.0512/T/天（即 $51.2/PH/天）。同時，投資者若購買 720 天週期的雲挖礦產品，挖礦價格 $0.04/T/天，則其通過挖礦獲得 BTC 的有效獲取成本（即盈虧平衡幣價）約為 $93,600。

三、新聞與事件

宏觀經濟與政策動態

國際黃金價格本週再創新高，突破每盎司 $4,300，白銀價格也同步飆升至紀錄水平。這表明投資者風險偏好下降，資金湧入貴金屬等避險領域。然而，比特幣在這波避險行情中並未同步走強，反而滯漲回調，一定程度上削弱了其「數字黃金」的避險敘事。

上週末引發比特幣暴跌的導火索來自美中貿易緊張升級。中國宣佈對關鍵稀土金屬實施新的出口限制，美國方面前總統特朗普則威脅對中國商品加徵 100% 關稅。這一系列消息在 10 月 10 日前後引發全球市場震盪：股票下跌，風險資產拋售，比特幣也未能倖免。

美聯儲於 10 月 15 日發佈全國經濟形勢調查報告顯示，全美勞動力市場出現更多走軟跡象，經濟活動放緩。這增強了市場對於美聯儲將提前結束緊縮甚至開始降息的預期。多位美聯儲官員最近講話也趨於鴿派：主席鮑威爾提及就業市場「有些疲軟」，未再強調繼續加息；明尼阿波利斯聯儲行長卡什卡里表示對進一步加息持觀望態度。CME 的 FedWatch 利率期貨工具顯示，交易員預計今年底前美聯儲將有較高機率降息 25 個基點。寬鬆預期通常對比特幣等資產構成利好，因為降息意味著流動性改善和無風險利率下降。

礦業事件

美國上市礦企 TeraWulf Inc. 於 10 月 14 日發佈公告稱，擬發行總額 32 億美元 的高級擔保票據，募集資金將用於擴建比特幣挖礦數據中心並拓展高性能計算（HPC）業務。引人矚目的是，這筆債券融資獲得了科技巨頭 Google 的支持。據彭博社報道，Google 將作為戰略合作方參與背書，此舉在加密礦業尚屬首次。市場將其解讀為大型科技公司對比特幣礦業基礎設施價值的間接認可。受消息刺激，TeraWulf 股票（NASDAQ: WULF）本週大幅上漲，累計漲幅約 28%。這筆 32 億美元的融資若成功發行，將成為加密採礦領域規模最大的單次融資之一，遠超以往礦企的募資紀錄。

伴隨比特幣價格今年的上漲和礦業基本面的強勁，礦企股票在資本市場表現亮眼。截至 10 月中旬，全球主要 15 家比特幣礦企的總市值已達約 900 億美元，較一個月前大幅上升。

需要提醒投資者注意的是，礦業股通常具有高 Beta 屬性，即比特幣價格漲跌會被放大反映在股價上。因此本週礦企股上漲也折射出市場對比特幣後市的相對看多情緒。然而，一旦幣價出現顯著回調，礦業股可能面臨更劇烈的波動。

可再生能源與礦業佈局

美國德克薩斯州在今年簽署了支持建立州級比特幣戰略儲備的法案，同時也出臺多項鼓勵礦業與能源產業融合的政策。例如，德州正在吸引太陽能、風能發電項目為數據中心供電，一些地方政府提供稅收優惠以招攬大型礦場落地。與此同時，在中東、中亞等擁有豐富油氣和太陽能資源的地區，也有企業將閒置能源用於比特幣挖礦。據業內人士分析，到 2025 年底美國德州並網的大型柔性負載（主要由比特幣礦場貢獻）將達 9.5 GW，佔該州峰值負荷的約 10%。