每週Bit讀

• 【市值蒸發】 寒潮血洗！僅四周內，15家上市礦企總市值狂瀉200億美元，跌幅高達25%，回吐年內大部分漲幅。
• 【盈利紅線】 Hashprice逼近$40：本週Hashprice跌破$43/PH/s/天，直逼$40/PH/s/天，瀕臨多數礦工的盈虧平衡線。
• 【行業巨變】 Bitfarms官宣「退圈」挖礦：主流礦企 Bitfarms 成為首個宣布將在未來完全退出比特幣挖礦的大型上市礦企，將全部資源轉向AI高性能運算（HPC）。
• 【百億訂單】 「棄挖從算」大轉移：Cipher Mining 和 Iris Energy 狂攬超百億美元的AI雲算力長期合約，凸顯礦企將電力基礎設施重估為「數據中心」資產的決心。
• 【資本對沖】 華爾街的靜默抄底：儘管市場普遍拋售，但 Fidelity、Jane Street 等頂級機構卻逆勢增持 Riot、Cipher 等礦企股票。
• 【逆勢盈利】 BitFuFu Q3超預期：礦機廠商/礦企 BitFuFu Q3每股收益$0.07，大幅超出市場預期$0.02，在行業普遍巨虧中實現逆勢盈利，顯示出其業務模式的彈性。

一、市場概況

BTC價格走勢

截至11月14日，比特幣價格自前期高位回調，並在本週一度跌破10萬美元大關。這種價格修正加劇了市場的恐慌情緒，並直接傳導至挖礦領域。

網路算力與難度

網路算力方面，全網7日平均算力維持在1.06 ZH/s附近區間，顯示出在高競爭和低幣價環境下，算力擴張速度顯著放緩。難度方面，算力難度於11月13日完成了新一輪難度調整，難度值下調了約2.37%至152.27 T，這為面臨巨大盈利壓力的礦工提供了微弱的喘息空間。

交易費

過去一週，礦工共計獲得約3,101 BTC的區塊獎勵，按當時價格約3.2億美元。然而，其中交易手續費僅貢獻約0.7%，約210萬美元。這意味著礦工收入幾乎完全依賴新區塊補貼，交易活動帶來的收入稀薄至極。

這種鏈上低需求的現象，在本週被一筆引人注目的異常交易所凸顯：11月11日，發生一筆價值僅10美元的比特幣轉賬，並為此支付了接近1 BTC的手續費。該交易被 Marathon自營礦池打包進高度為923023的區塊，令該區塊總獎勵高達4.154 BTC，遠超正常的3.125 BTC區塊補貼+手續費水平，成為了近年來最大規模的手續費烏龍之一。

二、市場分析

算力價格

作為算力市場盈利指標，Hashprice自7月觸及約62美元/PH/s/日的高點後便呈下行趨勢，本週兩度逼近40美元大關，徘徊在週期低位區間。Hashprice的下滑已觸達不少中小型礦工的盈虧平衡點。

雲挖礦市場

本週，BTC價格跌破10萬美元大關，無疑加重了雲挖礦市場壓力。市場上180天雲挖礦名義報價中位數仍保持約$0.0465/T/天。以180天產品為例，若投資者在Bit平台購買180天週期的雲挖礦產品，挖礦價格為**$0.04/T/天**。同時，Bit推出30日週期的限時特惠產品。

行業趨勢

資本運作：機構靜默抄底與Tether拋售

值得注意的是，機構投資者正趁調整期加碼礦業股。據最新13G文件披露，富達(FMR LLC)新近持有了Riot公司8%的股份，Jane Street也增持了Terawulf、Cipher以及Bitfarms等礦企超過5%的股權，巴克萊銀行則報告持有Core Scientific約5.27%股份，對沖基金Situational Awareness在10月中旬將其對Core Scientific的持股提高到9.4%。

然而，機構進場的利好並未能扭轉礦業股的頹勢。一方面，市場其他主體的大規模拋售壓力仍佔主導；另一方面，不少礦企基本面承壓——高成本或高槓桿運營的公司在幣價回落中遭遇更沉重的賣壓。例如，USDT發行方 Tether 在近期就減持了所持有的 Bitdeer 股份約800萬股（約相當於其持股的20%），這一舉動被認為是導致Bitdeer股價走低的原因之一。整體而言，那些資產負債表較弱或槓桿率較高的礦企股票在這波回調中跌幅尤為突出。

礦業巨頭的AI/HPC大轉型

本週，Bitfarms 成為首個明確宣布計畫徹底退出比特幣挖礦業務的大型上市礦企。該公司第三季度淨虧損達4600萬美元，管理層表示將逐步關停所有比特幣礦機，轉而把北美現有的十二處數據中心（總計341 MW容量）全面改造為為AI和高性能運算服務。受這一戰略轉型消息影響，Bitfarms股價在消息公佈後單日下跌約18%，過去一個月累跌逾50%，顯示投資者對礦企「棄挖從算」的舉措反應謹慎。

三、新聞與事件

BitFuFu (FUFU) Q3逆勢盈利

作為行業內為數不多的亮點，礦機製造商及礦業服務商BitFuFu Inc. (NASDAQ: FUFU) 在11月12日公佈了其第三季度業績，報告實際每股收益為**$0.07**，遠超分析師預期的$0.02。這一超預期的盈利表現，使其在同行普遍遭遇大幅虧損和股價暴跌的背景下顯得尤為突出，側面反映了其雲挖礦業務模式的韌性。

天價交易費

11月11日，Marathon Digital自營礦池將一筆因用戶失誤支付了接近1 BTC（約合10.5萬美元）超高手續費的交易納入區塊923023。該事件成為近期比特幣鏈上最受關注的烏龍事件之一，凸顯了當前網路交易費用市場的極端疲軟。

其他相關事件

託管和算力服務商Applied Digital（APLD）計畫發行高達23.5億美元的高級票據用於建設北達科他州的大型HPC數據中心集群。此外，紐約州Greenidge發電廠暨比特幣礦場獲得環境監管部門續期許可，結束了長達數年的法律拉鋸，為其在當地的運營掃清障礙。礦業整體正在進入整合調整期，未來幾周行業動態值得持續關注。